最新披露的一季报似乎确认了券商对于白酒行业“弱复苏”的判断，多家上市白酒企业一季度的收入和利润情况都显著改善。不过行业产能扩张和需求疲软的局面依然没有改变，曾经百花齐放的春天依然遥远。

一季度业绩温和增长 预收款上升

统计显示，目前包括茅台、五粮液、泸州老窖和洋河在内的11家上市白酒企业已经披露一季报，其中有8家录得收入增长，较去年年报增加5家；5家录得利润增长，较去年年报增加3家。整体来看，11家企业合计收入同比增长8.4%；净利润同比增长6.4%。

其中，酒鬼酒的利润增长超过10倍，茅台的净利润则增加了18%，增速较快。从季度业绩看，白酒业似乎呈现出了复苏的趋势。

预收款方面，11家企业一季度末预收款合计为75.1亿，较年初增加了4.21%。因此业绩的改善并非来自财务手段，即加快把预收账款确认为收入。

中信证券表示，经历2年的调整后，以行业竞争格局、主流公司产品价格和库存所结合的终端供需分析显示，白酒行业见底明确，主流公司料将开始恢复性增长。

股价落后大盘 散户投资者离场

不过，业绩的改善并未完全反映在股价上。今年以来WIND酒类指数只上涨了27%，表现落后于沪深300指数的34%，或食品指数的48%。股东户数也显示散户正在离去。在A股新增开户数和活跃账户暴增的情况，一季末11家酒企股东总户数为71.4万户，较年初下降5.2%。

投资者有谨慎的理由。毕竟各大酒企财报的前景展望中都充满了“形势严峻”、“困难”等的词汇。贵州茅台今年的收入目标只增长1%，五粮液表示“力争实现业绩平稳”，洋河股份“力争实现5%左右的增长”。只有去年业绩大幅下滑的泸州老窖提出了收入要增长45%，但即便能实现，也只有2013年收入的75%。

另一方面，酒企今年派发的现金红利也有所下降。根据派息计划，上述11家酒企今年合计派息107.8亿元，较去年下降8%。

行业供需仍未改善 营销费用上升

从行业基本面看，目前白酒业距离景气拐点依然遥远。上一轮白酒调整周期97-04年间，白酒业产能从709万千升一路下降到311万千升，降幅超过一半。而去年白酒业产能增长了2.53%，今年前三个月产能增长4.05%，尚未开始下降。而去年白酒的销量增速只有约3%。

同时，尽管上市酒企收入有所改善，但营销费用也显著上升，显示行业竞争越发激烈。一季度11家酒企销售费用合计27亿，同比增长6.4%。其中业绩压力较大的泸州老窖销售费用同比翻番，五粮液增幅也达到28%。

考虑到目前大型酒企手握巨资，一季末账面现金高达672亿元，其中接近八成来自茅台和五粮液，行业未来的整合和收购可能会加速进行。长城证券认为，我国白酒业集中度较低，在行业深度调整的背景下，酒企通过产业并购和资源整合实现外延扩张成为大势所趋。